6 důvodů, proč ČNB může ukončit intervence dříve, než si myslíte

25.09.2016 07:00 | fa ra | Diskuze

Klid na devizovém trhu je jenom zdánlivý. Přesně po roce se obnovily vpravdě intenzivní spekulace na brzké skončení intervenčního režimu.

Foto: Conseq

Měnové forwardy nyní v ročním horizontu indikují kurz koruny vůči euru o 30 haléřů silnější než je stávající (tj. 26,70) a vzhledem k tomu, že ještě před týdnem to bylo stále 27 korun (tj., trh nečekal exit), jedná se o pohyb vskutku dramatický.

Plné ruce práce obchodníků v ČNB přivodilo jak prohlášení jejího guvernéra, že si umí představit exit i v situaci, kdy inflace nebude na(d) 2 %, tak i doporučení banky ING k sázce na posílení koruny, motivované očekáváním dřívějšího a náhlého ukončení intervenčního režimu, tj. exitu po vzoru švýcarské centrální banky v lednu 2015. Objem intervencí v září letošního roku tak je na nejlepší cestě dosáhnout 2,5-3 mld. eur.

 

Hrozí skutečně brzké ukončení intervencí, na které spekuluje trh?

Z makroekonomického pohledu nikoliv: (měnově-politická) inflace je stále nízko (pouze 0,4 %) a i když kvůli bazickému efektu cen ropy (a potravin) záhy vzroste, na 2 % se za 9 měsíců nedostane. ČNB sice čeká, že poptávková inflace,  která v srpnu klesla na 1%, tj. nejníže od dubna 2015, díky růstu mezd a kvůli vyšším dovozním cenám vzroste, to se však nezdá pravděpodobné: mzdy mají velmi nízkou vazbu na domácí inflaci a z Eurozóny si inflaci hned tak nedovezeme. Ze širšího pohledu však vidíme několik faktorů (rizik), které je potřeba mít na zřeteli, a které jdou jednoznačně směrem k nenadálému a dřívějšímu („švýcarskému“) ukončení režimu.

Zaprvé, složení Bankovní rady ČNB, která o nastavení měnové politiky rozhoduje, prošlo v posledních měsících výraznou obměnou, a většina BR ČNB tak je (resp. v únoru 2017 po nástupu Oldřicha Dědka bude) tvořena lidmi, kteří o intervencích nehlasovali a kteří je (tak) nemají za své „duchovní“ dítě.

Zadruhé, víra ČNB, opakovaná v každém zápisu ze zasedání poslední tři roky, že koruna po exitu neposílí, dělá z exitu třeba i za nízké inflace stravitelnou možnost. Zde je irelevantní, zda se ČNB mýlí nebo zda má pravdu, důležité je pouze to, čemu věří.

Zatřetí, tlak na odklon od intervencí může zvyšovat i fakt, že část BR ČNB vnímá přínos intervencí jako nevelký: to podpořuje jak srovnání s okolními zeměmi, které umělým oslabením měny neprošly, a které navzdory deflaci (v Polsku např.trvající již přes 2 roky) rostou stejným tempem jako ČR, tak skutečnost, že česká inflace je nyní jen o 0,1 p.b. vyšší než v říjnu 2013, tj. před zahájením intervencí.

Začtvrté, zkušenost se švýcarskou centrální bankou z lednu 2015 i ekonomická logika (ohlášený exit je pozvánka pro spekulanty a tudíž z pohledu ČNB nevýhodný) zvyšují pravděpodobnost náhlého a nepříliš inzerovaného exitu.

Zapáté, další a potenciálně rychlý růst devizových rezerv (jako je ten, který probíhá právě nyní), bude postupně testovat odolnost ČNB a doznat změny tak ve světle nového osazení BR ČNB může i dosavadní tvrzení, že ji rostoucí devizové rezervy nezajímají.

Zašesté, kredibilitě ČNB nepomáhá opakované nedodržení data prognózy exitu – po zahájení intervencí byl např. odhad termínu ukončení stanoven na začátek roku 2015, poté byl opakovaně odsouván až na nynější polovinu příštího roku. ČNB tak může cítit, že je v podobné komunikační pasti jako Fed v minulém roce a může tak i podobně jako Fed (v prosinci 2015) reagovat.

Poučení? Nezahrávejte si s ohněm a zvažte zajištění, zejména pokud je na dlouhou dobu: koruna totiž v dalších pěti letech určitě citelně posílí. A samozřejmě neprohloupíte, pokud budete pečlivě sledovat jak vyjádření ČNB, tak vyjádření banky, ze které tři ze současných členů Bankovní rady pocházejí..

Zdroj:Martin Lobotka, Conseq Investment Management a.s.

Podobná témata
čnb, eur/czk, kurzový závazek, blog, czk - česká koruna

Líbil se vám tento článek?
+0 / -0

Sdílejte článek na sociálních sítích
Odeslat článek e-mailem

Diskuze

V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.

Vstoupit do diskuze


Související články
Ilustrační obrázek

Pražská burza letos nezná ztrátovou emisi, index PX míří zpět k hranici 1000 bodů

Úterní vývoj posunul pražskou burzu na nová téměř 15měsíční maxima. Do čela letošní výkonnosti se dostaly akcie Unipetrol.

Ilustrační obrázek

Rosněft zdvojnásobil zisk, cena ropy roste

Ruská státní ropná společnost Rosněft vykázala za čtvrté čtvrtletí roku 2016 zisk ve výši 52 miliard rublů (899 milionů dolarů) s tím, že tržby vzrostly o 21,4 % na 1,49 bilionů rublů.

Ilustrační obrázek

On-line sázení se v ČR mění naplno

Zahraniční on-line sázkové společnosti po získání nové licence budou muset, podle ministerstva financí, zrušit stávající účty zákazníků a založit nové.

Ilustrační obrázek

V Asii se v nočním obchodování nejlépe dařilo hongkongským trhům

V Asii se v nočním obchodování nejlépe dařilo hongkongským trhům. Nejvíce posilovaly čínské akcie obchodované v Hongkongu, když index Hang Seng China posiluje o 1,2 %, především díky ziskům finančních institucí.

Podle premiéra Bohuslava Sobotky vláda podporuje výstavbu jaderných bloků

Podle premiéra Bohuslava Sobotky vláda podporuje výstavbu jaderných bloků. Investice do nových jaderných zdrojů by podle premiéra vytvořily příjmy státu po desítky let.

Ilustrační obrázek

Očekávané události: CPI, Index žádostí o hypotéky MBA

Ve Spojených státech bude dnes zveřejněna statistika prodejů stávajících nemovitostí. Ty by po prosincovém propadu měly stoupnout o 0,2 % m/m.



Čti více
Ilustrační obrázek

Čistý zisk Airbusu se v loňském roce propadl

Čistý zisk evropského výrobce letecké techniky Airbus se v loňském roce propadl o 63 procent na 995 milionů eur (necelých 27 miliard Kč) kvůli přetrvávajícím problémům s projektem vojenského letadla A400M. Oznámila to dnes firma.

Cena ropy crude může opět spadnou k 30 USD za barel

Cena crude by mohla opět spadnout na přibližně 30 USD za barel, což by představovalo přibližně 40% oslabení, oproti její stávající ceně. Ledaže by OPEC přistoupil na další prodloužení období omezené ropné produkce, míní analytici z ABN Amro Bank NV.

Patentový úřad v USA překvapivě rozhodl o technologii genové editace CRISPR

Patentový úřad ve Spojených státech před několika málo dny překvapivě rozhodl ve věci široce diskutovaných patentů, týkajících se revoluční technologie genové manipulace CRISPR-Cas9.

Ilustrační obrázek

Vědci se blíží vytvoření univerzálního léku proti tuberkulóze. Slibují náklady ve zlomcích dnešní ceny léčby

Tuberkulóza (TBC) je dnes jedním z nejnebezpečnějších infekčních onemocnění, kterému se navíc daří neustále zvyšovat svou rezistenci na dostupnou léčbu. Vědci z Globální aliance vývoje léků proti tuberkulóze nyní slibují novou převratnou léčbu schopnou pomoci takřka všem pacientům.

Americký dolar dnes zpevňoval. Čeká se zvýšení sazeb

Americký dolar dnes na devizových trzích posiluje, pomáhají mu naděje na brzké zvýšení úrokových sazeb ve Spojených státech.

Evropské akcie vystoupily na nejvyšší hodnotu za 14 měsíců

Evropské akcie se dnes podle klíčového indexu STOXX 600 vyšplhaly na nejvyšší hodnotu za posledních 14 měsíců.

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.