6 důvodů, proč ČNB může ukončit intervence dříve, než si myslíte

25.09.2016 07:00 | fa ra | Diskuze

Klid na devizovém trhu je jenom zdánlivý. Přesně po roce se obnovily vpravdě intenzivní spekulace na brzké skončení intervenčního režimu.

Foto: Conseq

Měnové forwardy nyní v ročním horizontu indikují kurz koruny vůči euru o 30 haléřů silnější než je stávající (tj. 26,70) a vzhledem k tomu, že ještě před týdnem to bylo stále 27 korun (tj., trh nečekal exit), jedná se o pohyb vskutku dramatický.

Plné ruce práce obchodníků v ČNB přivodilo jak prohlášení jejího guvernéra, že si umí představit exit i v situaci, kdy inflace nebude na(d) 2 %, tak i doporučení banky ING k sázce na posílení koruny, motivované očekáváním dřívějšího a náhlého ukončení intervenčního režimu, tj. exitu po vzoru švýcarské centrální banky v lednu 2015. Objem intervencí v září letošního roku tak je na nejlepší cestě dosáhnout 2,5-3 mld. eur.

 

Hrozí skutečně brzké ukončení intervencí, na které spekuluje trh?

Z makroekonomického pohledu nikoliv: (měnově-politická) inflace je stále nízko (pouze 0,4 %) a i když kvůli bazickému efektu cen ropy (a potravin) záhy vzroste, na 2 % se za 9 měsíců nedostane. ČNB sice čeká, že poptávková inflace,  která v srpnu klesla na 1%, tj. nejníže od dubna 2015, díky růstu mezd a kvůli vyšším dovozním cenám vzroste, to se však nezdá pravděpodobné: mzdy mají velmi nízkou vazbu na domácí inflaci a z Eurozóny si inflaci hned tak nedovezeme. Ze širšího pohledu však vidíme několik faktorů (rizik), které je potřeba mít na zřeteli, a které jdou jednoznačně směrem k nenadálému a dřívějšímu („švýcarskému“) ukončení režimu.

Zaprvé, složení Bankovní rady ČNB, která o nastavení měnové politiky rozhoduje, prošlo v posledních měsících výraznou obměnou, a většina BR ČNB tak je (resp. v únoru 2017 po nástupu Oldřicha Dědka bude) tvořena lidmi, kteří o intervencích nehlasovali a kteří je (tak) nemají za své „duchovní“ dítě.

Zadruhé, víra ČNB, opakovaná v každém zápisu ze zasedání poslední tři roky, že koruna po exitu neposílí, dělá z exitu třeba i za nízké inflace stravitelnou možnost. Zde je irelevantní, zda se ČNB mýlí nebo zda má pravdu, důležité je pouze to, čemu věří.

Zatřetí, tlak na odklon od intervencí může zvyšovat i fakt, že část BR ČNB vnímá přínos intervencí jako nevelký: to podpořuje jak srovnání s okolními zeměmi, které umělým oslabením měny neprošly, a které navzdory deflaci (v Polsku např.trvající již přes 2 roky) rostou stejným tempem jako ČR, tak skutečnost, že česká inflace je nyní jen o 0,1 p.b. vyšší než v říjnu 2013, tj. před zahájením intervencí.

Začtvrté, zkušenost se švýcarskou centrální bankou z lednu 2015 i ekonomická logika (ohlášený exit je pozvánka pro spekulanty a tudíž z pohledu ČNB nevýhodný) zvyšují pravděpodobnost náhlého a nepříliš inzerovaného exitu.

Zapáté, další a potenciálně rychlý růst devizových rezerv (jako je ten, který probíhá právě nyní), bude postupně testovat odolnost ČNB a doznat změny tak ve světle nového osazení BR ČNB může i dosavadní tvrzení, že ji rostoucí devizové rezervy nezajímají.

Zašesté, kredibilitě ČNB nepomáhá opakované nedodržení data prognózy exitu – po zahájení intervencí byl např. odhad termínu ukončení stanoven na začátek roku 2015, poté byl opakovaně odsouván až na nynější polovinu příštího roku. ČNB tak může cítit, že je v podobné komunikační pasti jako Fed v minulém roce a může tak i podobně jako Fed (v prosinci 2015) reagovat.

Poučení? Nezahrávejte si s ohněm a zvažte zajištění, zejména pokud je na dlouhou dobu: koruna totiž v dalších pěti letech určitě citelně posílí. A samozřejmě neprohloupíte, pokud budete pečlivě sledovat jak vyjádření ČNB, tak vyjádření banky, ze které tři ze současných členů Bankovní rady pocházejí..

Zdroj:Martin Lobotka, Conseq Investment Management a.s.
Líbil se vám tento článek?
+0 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články
Ilustrační foto

Neomezené tarify už Čechy nebaví, vadí jim vysoká cena a malý objem mobilních dat

Polovina uživatelů neomezených paušálních mobilních tarifů zvažuje přechod na jiný cenový program. Zákazníkům nejvíce vadí vysoká cena, která je u všech hlavních operátorů standardně 749 Kč měsíčně.

Investiční doporučení a cílová cena pro akcie Wacker Chemie podle analytiků Macquarie

Analytici Macquarie se ve své aktuální zprávě blíže zaměřili na akcie Wacker Chemie.

Ilustrační foto

Spolkový sněm odhlasoval mýtné na německých dálnicích. Jaké budou ceny mýtného v SRN?

Řidiči osobních aut budou muset od roku 2019 platit za jízdu na německých dálnicích. O zavedení mýtného dnes hlasy německé vládní koalice rozhodl Spolkový sněm.

Festka for Nespresso

Unikátní kolo vyrobené z recyklovaných použitých kávových kapslí bylo v rámci charitativního večera během Mercedes-Benz Prague Fashion Weeku vydraženo na pomoc Nadaci Terezy Maxové dětem.

SEC zkrátila cyklus pro vypořádání obchodů s akciemi

Americká Komise pro cenné papíry (SEC) jednohlasně podpořila zkrácení časového rámce pro vypořádání obchodů s akciemi na dva pracovní dny.

Ilustrační foto

Kontroverzní ropovod Keystone XL bude, dnes dostane zelenou od administrativy Donalda Trumpa

Administrativa prezidenta Spojených států Donalda Trumpa dnes vydá souhlas s výstavbou sporného ropovodu Keystone XL, který propojí naleziště v Kanadě s americkými rafineriemi na břehu Mexického zálivu. S odvoláním na nejmenované vládní představitele o tom informovala agentura AP.



Čti více

Commerzbank: Připravte se na nový zájem investorů o zlato

Podle analytiků Commerzbank by se měl obnovit láskyplný vztah investorů ke zlatu. Jedním z důvodů pro obnovení zájmu o tento drahý kov by podle analytiků měl být návrat ke klíčové úrovni 1250 dolarů za trojskou unci.

Ilustrační obrázek

Představují nyní akcie na trhu v USA investiční bublinu, nebo ne?

Jak poznat na trhu investiční bublinu, co od ní očekávat a jak ji odlišit od klasického medvědího trhu, to jsou hlavní otázky na které se snažili ve své aktuální studii odpovědět ekonomové z Harvard Business School.

Thajsko má zájem o dodávky zkapalněného zemního plynu

Thajsko, druhá největší ekonomika v jihovýchodní Asii, podepisuje smlouvy na nákup zkapalněného zemního plynu (LNG) a rozšiřuje také své terminály ve snaze nahradit klesající domácí produkci.

Ilustrační foto

Twitter zvažuje nový obchodní model

Provozovatel sociální sítě Twitter zvažuje, že nabídne profesionálům prémiovou verzi svého rozhraní TweetDeck. Zvyšuje se tak pravděpodobnost, že by firma mohla poprvé začít vybírat poplatky za předplatné od některých uživatelů, informovala agentura Reuters.

Ilustrační foto

Na evropském summitu o víkendu začne diskuze ohledně budoucnosti EU

Data v Evropě či USA by měla potvrdit solidní vývoj ekonomik v poslední době. Politická vyjádření v Evropě se dnes budou vztahovat k víkendovému summitu o budoucnosti Evropy. V USA dnes proběhnou další vystoupení představitelů Fedu, která prozatím nepřinesla žádné nové informace.

Ilustrační obrázek

5 nejbohatších superhrdinů

Jako by nebylo málo, že superhrdinové jsou nadáni superschopnostmi, mnozí z nich se navíc mohou pochlubit pohádkovým bohatstvím. Jak jsou na tom finančně šampióni z obálek komiksů a hollywoodských velkofilmů?

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.