Brexit: Armageddon nenastane

20.06.2016 20:41 | fa ra | Diskuze

Na trhu vládních dluhopisů je veselo. Minulý týden se pod nulu poprvé v historii podíval jak německý desetiletý dluhopis, tak jeho třicetiletý (!) švýcarský protějšek. Historické minimum zlomil i desetiletý japonský výnos (-0,2 %) a americká desetiletka se dostala pod 1,4 %, kde nebyla tři roky.

Foto: Conseq

Dat moc nebylo a to, že Fed sazby nezvýší, bylo i největšímu jestřábovi zřejmé minimálně dva týdny (od posledních dat z trhu práce), takže „vina“ za tento vývoj přirozeně padla na obavu z možného odchodu Británie z EU, o kterém se bude hlasovat ve čtvrtek. Tak tomu i může být – ale pak je potřeba dodat, že trh se více bojí o Evropu než o Británii.

Když v roce 2008 „končil svět“, 10-letý britský dluhopis se dostal jen lehce pod 3 %, nyní je na dohled 1%. Ano, klesly výnosy v Evropě, proběhlo kvantitativní uvolňování v Británii, ale to nic nemění na tom, že je zvláštní, že výnosy jsou takto nízko v předvečer hlasování. A že dále klesají. Od začátku května (navzdory tomu, že v předvolebních průzkumech vzrostly proti-evropské sily) klesly desetileté britské výnosy o půl procentního bodu. A není to jen tím, že klesly i německé – riziková prémie britských dluhopisů nad německými klesla za tu samou dobu o zhruba čtvrt procentního bodu! Trh tak buď nevěří předvolebním průzkumům anebo nevěří, že po případném odchodu nastane v Británii Armageddon.

V Armageddon nevěřím ani já. Efekt odchodu z EMU určitě nebude pro Británii pozitivní, ale bude „pouze“ ekonomický, byť nejspíš dlouhodobější. Vzhledem k nejasnostem ohledně příštího uspořádání obchodních vztahů s EU se případný odchod podepíše na investicích (tvořících cca 17 % britského reálného HDP) a na spotřebitelských nákupech trvalého zboží (cca 7 %), větší efekt než -2 p.b. v růstu HDP v nejbližších 6 čtvrtletích je však obtížné si bez masivních tržních dislokací představit. Ekonomický dopad případného Brexitu na růst EU bude ještě menší: zatímco 45 % britského vývozu jde do EU, britské dovozy tvoří méně než 10 % exportu v rámci EU (pro srovnání: u Německa je to 23 %, u malého ale otevřeného Nizozemí 13 %).

Mnohem závažnější však může být dopad politický. Pokud Británie odejde, prolomí tabu ireverzibility Evropského projektu a vzroste pravděpodobnost, že se k ní v budoucnu někdo přidá. Tato pravděpodobnost bude o to větší, oč lépe se Británii mimo EU ve srovnání s očekáváním povede; právě proto se domnívám, že Francie i Německo nebudou chtít s Británií po odchodu jednat v rukavičkách a „norský“ model spolupráce nebude na stole. Pravděpodobnost zmenšení EU či EMU dále zvyšuje fakt, že případný odchod Británie bude na rozdíl od odchodů zemí PIIGS, o kterých se v letech 2011-12 spekulovalo a které byly motivovány neúnosným dluhem, odchodem motivovaným ryze politicky, a že už ve všech velkých zemích EU existují proti-evropské sily. Tomu samozřejmě nahrává neexistence nástrojů, jak politicky motivovanému odchodu bránit – zatímco vysokými výnosy z Eurozóny puzené Itálii může nákupem její dluhopisů ulevit ECB, efektivita takového postupu proti kampani Alternativy pro Německo je nulová.

A tak i když mu bude scházet „náhlost“, odchod Británie může být retrospektivně oním lehmanovským momentem Eurozóny. Že je riziko takového rozpadu vnímáno akutněji, než před pár týdny ukazují konec-konců samotné trhy. Zatímco spread britských dluhopisů k německým s rostoucí pravděpodobností Brexitu poklesl, u italských či španělských jsme se dostaly na nejvyšší hodnoty za skoro rok. Pevně věřím, že po čtvrtku se to změní směrem k hodnotám nižším.

Zdroj:Martin Lobotka, Conseq Investment Management a.s.
Líbil se vám tento článek?
+0 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články

Trable Victoria’s Secret znepokojují sektor obchodních domů

Společnost Victoria’s Secret zaznamenala překvapivý 20% pokles tržeb ze zavedené sítě prodejen. Takový pokles je alarmující.

Policie evakuuje okolí Poličských strojíren, hrozí další výbuchy

Policie uzavřela po výbuších oblast kolem areálu Poličských strojíren, zóna je cca 1800 metrů od firmy. Nebezpečí výbuchu trvá.

Bude společnost Colgate-Palmolive příštím cílem koncernu Unilever?

Akcie Colgate-Palmolive (CL) během dnešního obchodování v USA posílily o cca 1,6 %.

Zlato: technická analýza 23.2.2017

Minutes amerického Fedu podpořily spekulace ohledně možného hiku sazeb, a zlato tak zůstalo poblíž své podpory na 1231. Technická analýza ukazuje, že by tomu tak mělo být i příští týden.

Dozorčí rada odvolala Ivo Hlaváče z představenstva ČEZu

Ivo Hlaváč byl členem představenstva od konce roku 2013, od dubna 2014 vede divizi vnějších vztahů a regulace.

Ilustrační obrázek

Akcie KB: technická analýza 23.2.2017

Komerční banka na rozdíl od ČEZu svou rezistenci neprorazila a naopak oslabila. Současná cena akcií odpovídá hodnotě z října 2016.



Čti více

Akcie Uranium Energy přechodně posílily v reakci na dobrou zprávu o lithiu

Akcie Uranium Energy dnes výrazně přechodně posílily o cirka 10 procent v reakci na dobrou zprávu, týkající se lithia v Kolumbově pánvi (Columbus Basin) v Nevadě.

Bankovní akcie mají potenciál významně narůstat

Podle analytika z CLSA, Mikea Mayo, mají akcie bank „nejlepší bilanci za poslední generaci“ a během následujících tří let by mohly posílit i o 50 %.

Ilustrační obrázek

DAX: technická analýza 23.2.2017

Rezistence na 11 877 bodech byla proražena a stává se slabou podporou. Technické indikátory se posouvají do pásma překoupenosti nicméně zatím bez prodejního signálu. Proražení slabé podpory na 12 039 je tak pravděpodobné.

S. Mnuchin: Daňová reforma bude před koncem léta

Nový americký ministr financí Steven Mnuchin pro server CNBC prohlásil, že jeho cílem je mít daňovou reformu hotovou před srpnovými prázdninami v Kongresu, ale že je zatím příliš brzy poskytovat podrobnější informace.

Akcie Shire na premarketu stoupají v reakci na slibné výsledky studie možného přípravku pro léčbu hereditárního angioedému

Výsledky klinického hodnocení fáze 1b přípravku společnosti Shire plc. (NASDAQ:SHPG) (lanadelumab) určeného pro léčbu hereditárního angioedému vykazují slibný léčebný účinek bez vážných nežádoucích příhod či abstinenčních příznaků.

Ilustrační obrázek

Čína stojí před rébusem v hodnotě 9 bilionů USD

Čínští investoři získali v posledních letech klamný dojem, že jejich investice jsou v nejhorším případě kryty státem. Nejvyšší vedení Země středu nyní stojí před složitým úkolem donutit investory přijmout riziko ztráty vloženého kapitálu a nevyvolat přitom na trzích paniku s potenciálně vážnými následky.

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.