Konec ultra-nízkých výnosů?

12.08.2016 07:15 | fa ra | Diskuze

Výnosy (nejen) vládních dluhopisů po britském referendu spadly na minima: německé vládní dluhopisy jsou záporné na splatnostech do deseti let, na historická minima se propadly výnosy britské a švýcarská křivka je záporná celá.

Foto: Conseq

Mnozí správcové (nejen penzijních) fondů se chystají na další bezesné noci s tím, jak vyprchává jejich (již i tak polomrtvá) naděje, že se výnosy v dohledné době vrátí na aspoň trochu rozumné hodnoty.

A přitom nemusíme být od bodu zlomu daleko. Vzpomeňme na záchvat dluhopisového trhu z poloviny roku 2013, kdy Fed naznačil, že je pomalu čas přestat s nakupováním dluhopisů. Dluhopisové zemětřesení, které následovalo, vystřelilo desetileté německé výnosy v Německu během několika týdnů z nuly nad procento. Spouštěč podobného vývoje je možná blízko.

Jsme totiž v situaci, kde je už jen otázkou krátkého času přiznání toho, že „klasická“ měnová politika (tj., sazby a odkupy aktiv) je na samém limitu svých možností. Samozřejmě že centrální banky to neřeknou otevřeně, ale jistě jim je jasné, že stávající postup nikam nevede. ECB v posledních dvou letech zavedla negativní sazby, nakoupila za skoro 1200 mld. EUR aktiv a jádrová inflace je stále tam, kde byla, když ECB s těmito experimenty v září 2014 začala. ČNB také nemá moc co ukázat za těch 20 mld. EUR, které v rámci boje s korunou ve jménu prevence údajně zničující deflace nakoupila: měnově-politická inflace je o půl procentního bodu níž (!) než před začátkem devizových intervencí, a poptávková se potácí na procentu.  

Ano, centrální banky, jsouce v zajetí dynamických stochastických modelů obecné rovnováhy, budou v každé další prognóze (z konstrukce) čekat inflaci směřující k cíli, v realitě však už moc „klasické“ měnové politiky dělat nebudou. Toto „tiché doznání“ už je cítit: ČNB dlouhodobě neplní inflační cíl a navzdory tomu, že má nástroj, o kterém tvrdí, že je v boji s nízkou inflací efektivní a neomezený (oslabení koruny), zdráhá se ho použít. ECB nedávno představila prognózu, která nečeká inflaci na dvouprocentním cíli ani v roce 2018, ale do žádného dalšího uvolnění, které by taková prognóza měla vyvolat, se nehrne.  Dojde tak buď na hození ručníku do ringu, nebo shozené rukavice a měnově-politický pankration.

To první poznáte podle toho, že centrální banky svou neaktivitou a/nebo jasnou výzvou přimějí vlády k výrazné fiskální expanzi, garantujíc rozumnost nákladů financování. Začátkem srpna představený fiskální stimul v Japonsku ve výši 280 mld. dolarů dává tušit, o čem bude řeč a apel ECB na posledních několika zasedáních na zvýšení veřejných investic pak odhaluje, že tento způsob uvažování v ECB krystalizuje.

To druhé poznáte tak, že ECB přistoupí k extrémně neortodoxní politice, která obejde nespolehlivé a/nebo disfunkční banky a dopraví hotovost do rukou firem/spotřebitelů bez prostředníka. Na „peníze z vrtulníku“ se Draghiho novináři ptali již na posledních několika zasedáních a kategorického odmítnutí této možnosti se nedočkali…

Obojí má potenciál být rozbuškou menší dluhopisové exploze. Německé výnosy na 4 % hned tak  neuvidíme, na(d) 1 % jen velmi lehce.

Zdroj:Martin Lobotka, Conseq Investment Management a.s.

Podobná témata
dluhopisy, blog

Líbil se vám tento článek?
+0 / -0

Sdílejte článek na sociálních sítích
Odeslat článek e-mailem

Diskuze

V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.

Vstoupit do diskuze


Související články

Objem dluhopisů nakupovaných ECB v minulém týdnu vzrostl na nový rekord

Evropská centrální banka (ECB) zvýšila minulý týden své nákupy dluhopisů, jimiž podporuje ekonomiku eurozóny, na dosavadní maximum 24,7 miliardy eur (667 miliard Kč). Vyplývá to z dnešních údajů ECB. Instituce tím využila zvýšené nabídky nových bankovních obligací.

Ilustrační foto

Ozvěny trhu KB: Banky by mohly profitovat z „Trump efektu“

Neočekávané zvolení Donalda Trumpa americkým prezidentem přineslo zásadní impulz do vývoje bankovního sektoru. Plán na posílení fiskálních stimulů, snížení daní a uvolnění regulace zapůsobil jako živá voda na akcie bankovních domů jak v Americe, tak v Evropě.

Letos ovládá forex obchodování politika a ne ekonomika

Hlavní hybnou silou na devizových trzích od Nového roku nejsou výnosy státních dluhopisů, kupní síla obyvatelstva ani údaje o trhu práce, ale politika, je přesvědčen Kit Juckes, forex analytik Societe Generale.

Ilustrační foto

České státní dluhopisy se dnes prodávaly s rekordně nízkým výnosem

Stát v dnešní aukci jednoletého státního dluhopisu dosáhl průměrného záporného výnosu 1,72 procenta. Vyplývá to z informací, které zveřejnila Česká národní banka.

Ilustrační foto

Zpěvák Prince investoval do zlata, akcie a bondy ho nezajímaly

V dubnu uplyne rok, co do hudebního nebe nečekaně odešel americký zpěvák Prince. Jak nyní poodkryly dokumenty týkající se dědictví, investice Prince byly poměrně úzkého zaměření. Finanční trhy ho zřejmě příliš nezajímaly.

INVESTIČNÍ DENÍK PRIMSTOCK 10.1.17

Alibaba a Traders Consensus pokořují maximální hranice


Čti více

Akcie Apple budou posilovat navzdory snížení výhledu prodejů chytrých telefonů, jsou přesvědčeni analytici Morgan Stanley

Analytici Morgan Stanley snížili svůj výhled prodejů chytrých telefonů Apple iPhone ve fiskálním roce 2017 o 3 %. Spotřebitelé podle nich očekávají příchod nové generace telefonů.

Exxon Mobil uskuteční v Permské pánvi akvizici za 6,6 miliardy USD

Americká ropná jednička Exxon Mobil koupí za 6,6 miliardy dolarů (167 miliard Kč) těžařské firmy, které vlastní rodina Bassů a které působí v Permské pánvi v západním Texasu. Exxon to uvedl v dnešním sdělení.

Cena ropy byla dnes podpořena oslabujícím americkým dolarem

Světové ceny ropy dnes mírně rostou, z denních maxim ale sestoupily.

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.