Nová krev v ČNB: kontinuita především

16.07.2016 10:07 | fa ra | Diskuze

Vojtěch Benda, dle očekávání nebude, co se měnově-politického přesvědčení, v Bankovní radě příliš vyčnívat. Alespoň to naznačuje prvního rozhovor s tímto novým členem BR ČNB, který v ní zasedl před dvěma týdny.

Foto: Conseq

 

Bendův názor je v podstatě identickou kopií pozic zastávaných guvernérem Rusnokem a před ním i bývalým guvernérem Singerem. Exit z intervenčního režimu očekává Benda v roce 2017, s největší pravděpodobností v jeho polovině. Teoreticky se nebrání použití negativních sazeb, ale pouze jako podpůrného nástroje na obranu kurzového závazku v případě, že by spekulativní tok neúnosně vzrostl.  Byť nevidí strop na to, kolik devizových rezerv může ČNB naakumulovat, „mít dostatečně vysoké reservy je dobrá věc“.

Dále pokládá kurzový závazek za mnohem efektivnější nástroj než negativní sazby a v případě nutnosti je ochoten posunout závazek na slabší úroveň, což v sobe implicitně zahrnuje přesvědčení, že kurzový závazek zafungoval.  To je sice v rozporu s tím, jak se vyjadřoval po intervencích v listopadu 2013, ale vzhledem k odlišnému nynějšímu postavení lze změnu postoje trochu pochopit.

Pozoruji však jisté náznaky nekonzistentnosti i přehnaného optimismu. Ilustrací prvního je, že nový člen BR ČNB na jedné straně říká, že inflační tlaky nebudou natolik významné, aby si vyžádaly rychlé utažení politiky, na druhé straně však podporuje náhlý odchod ČNB z trhu před odchodem postupným. Přitom náhlý odchod, jehož negativem je pouze vyšší růst rezerv (který mu dle vlastních slov nevadí…), představuje riziko excesivního posílení koruny a tudíž právě rychlého utažení měnových podmínek. Příkladem přehnaného optimismu je pak očekávání, že „efekty dovozních cen vyvanou“  a naděje, že růst mezd „bude dále akcelerovat“, což, podle všeho, má přinést inflaci.

S tím nesouhlasím. Zaprvé, proti-inflační vítr vanoucí z EMU má původ ve stále široce otevřené negativní mezeře výstupu a ta se jen tak neuzavře: u českých dovozních cen neklesají pouze ceny komodit a potravin, ale nejrychleji za pět let klesají i dovozní ceny spotřebního zboží! Očekávat rychlé otočení tohoto vývoje v situaci, kdy je v EMU stále dvouciferná nezaměstnanost, Čína skrze oslabující měnu vyváží desinflaci a kdy Brexit evropské ekonomice nepřidá, se mi jako rozumné nezdá.

Zadruhé, i kdyby mzdy urychlily, v českých podmínkách to negarantuje inflaci: malá otevřená ekonomika spíše uvidí vyšší dovozy než markantně vyšší inflaci. Pohled na velice úzké propojení české a německé inflace je výmluvný.

Jinými slovy: nová krev, která do ČNB v červenci přišla, tak dle očekávání zatím sází na kontinuitu měnové politiky. Já jsem však přesvědčen, že inflační situace se hned tak nezlepší a intervence už ničemu nepomůžou. Jsem ochoten se vsadit, že ČNB z devizového trhu neodejde ani v roce 2017 a že se ve druhé polovině roku dočkáme posunutí plánovaného termínu odchodu.

 

Zdroj:Martin Lobotka, Conseq Investment Management a.s.
Líbil se vám tento článek?
+0 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články

Mercedes-Benz zkoumá potenciál severoamerického trhu pro střední pickupy

Divize výroby dodávkových vozů Mercedes-Benz Vans firmy Daimler (DAIGn.DE) zkoumá podle divizního šéfa Volkera Mornhinwega rostoucí poptávku po středně velkých pickupech na severoamerickém trhu. Firma se snaží zjistit, jestli zde existuje potenciál pro prodej modelu X-Class.  

KBR oznámil EPS v hodnotě -0,59 USD

Společnost KBR (NYSE:KBR) vykázala ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku výnos na akcii v hodnotě -0,59 dolaru, což není srovnatelné s odhadem analytiků na úrovni dvaceti centů.

Foot Locker překonal předpověď EPS o 5 centů, tržby jsou v souladu s očekáváním

Společnost Foot Locker (NYSE:FL) vykázala ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku výnos na akcii v hodnotě 1,37 USD a překonala tak očekávání analytiků o pět centů.

Magna International publikovala hospodářské výsledky za 4Q

Společnost Magna International (NYSE:MGA) vykázala ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku výnos na akcii v hodnotě 1,24 USD a nedostála tak očekáváním analytiků o dvanáct centů.

Zisk mateřské společnosti British Airways roste o 29%

Společnost Intercontinental Consolidated Airlines Group SA (IAG), mateřská společnost British Airways, v pátek oznámila růst čistého zisku za rok 2016 o 29% na 1,93 miliardy eur.

Od příštího roku žádné plastové tašky zadarmo

Lidé zřejmě nebudou moci od příštího roku získat v obchodech zadarmo žádné plastové tašky, v nichž by si mohli odnést zboží.



Čti více
Ilustrační obrázek

Google obvinil Uber z krádeže obchodního tajemství

Americká společnost Waymo ze skupiny Alphabet ve čtvrtek u soudu v San Francisku obvinila provozovatele alternativní taxislužby Uber z krádeže obchodního tajemství, špionáže, zrady a chamtivosti.

Toshiba si není vědoma toho, že by Westinghouse zvažoval žádost o ochranu před věřiteli

Toshiba Corp (6502. T) v pátek oznámila, že si není vědoma toho, že by její americká jaderná divize Westinghouse zvažovala ochranu před věřiteli.

Ilustrační obrázek

Akciový výhled. Dnes by se akcie KB mohly dále přiblížit k 920 Kč

Evropské indexy budou otvírat týden mírným poklesem, když futures indikují pohyb kolem -0,2%. Čtvrtek přinesl poprvé v tomto týdnu obchodování v červených číslech, v předchozích třech dnech převažoval optimismus.

Burza uvítala oznámení Donalda Trumpa, že vrátí do Spojených států miliony pracovních míst

Akcie ve Spojených státech včera převážně smazaly předchozí ztráty a indexy S&P 500 a Dow Jones posílily.

Goldman Sachs: Světové zásoby ropy budou nadále klesat

Analytici z Goldman Sachs uvedli, že zatímco se očekává nárůst zásob crude v USA, globální ropný trh naznačuje, že dojde poklesu světových zásob ropy.

Cena ropy dnes šla nahoru, jelikož americké zásoby se překvapivě ztenčily

Ceny ropy dnes rostly, příčinou jsou překvapivé zprávy o poklesu amerických zásob.

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.