Nová krev v ČNB: kontinuita především

16.07.2016 10:07 | fa ra | Diskuze

Vojtěch Benda, dle očekávání nebude, co se měnově-politického přesvědčení, v Bankovní radě příliš vyčnívat. Alespoň to naznačuje prvního rozhovor s tímto novým členem BR ČNB, který v ní zasedl před dvěma týdny.

Foto: Conseq

 

Bendův názor je v podstatě identickou kopií pozic zastávaných guvernérem Rusnokem a před ním i bývalým guvernérem Singerem. Exit z intervenčního režimu očekává Benda v roce 2017, s největší pravděpodobností v jeho polovině. Teoreticky se nebrání použití negativních sazeb, ale pouze jako podpůrného nástroje na obranu kurzového závazku v případě, že by spekulativní tok neúnosně vzrostl.  Byť nevidí strop na to, kolik devizových rezerv může ČNB naakumulovat, „mít dostatečně vysoké reservy je dobrá věc“.

Dále pokládá kurzový závazek za mnohem efektivnější nástroj než negativní sazby a v případě nutnosti je ochoten posunout závazek na slabší úroveň, což v sobe implicitně zahrnuje přesvědčení, že kurzový závazek zafungoval.  To je sice v rozporu s tím, jak se vyjadřoval po intervencích v listopadu 2013, ale vzhledem k odlišnému nynějšímu postavení lze změnu postoje trochu pochopit.

Pozoruji však jisté náznaky nekonzistentnosti i přehnaného optimismu. Ilustrací prvního je, že nový člen BR ČNB na jedné straně říká, že inflační tlaky nebudou natolik významné, aby si vyžádaly rychlé utažení politiky, na druhé straně však podporuje náhlý odchod ČNB z trhu před odchodem postupným. Přitom náhlý odchod, jehož negativem je pouze vyšší růst rezerv (který mu dle vlastních slov nevadí…), představuje riziko excesivního posílení koruny a tudíž právě rychlého utažení měnových podmínek. Příkladem přehnaného optimismu je pak očekávání, že „efekty dovozních cen vyvanou“  a naděje, že růst mezd „bude dále akcelerovat“, což, podle všeho, má přinést inflaci.

S tím nesouhlasím. Zaprvé, proti-inflační vítr vanoucí z EMU má původ ve stále široce otevřené negativní mezeře výstupu a ta se jen tak neuzavře: u českých dovozních cen neklesají pouze ceny komodit a potravin, ale nejrychleji za pět let klesají i dovozní ceny spotřebního zboží! Očekávat rychlé otočení tohoto vývoje v situaci, kdy je v EMU stále dvouciferná nezaměstnanost, Čína skrze oslabující měnu vyváží desinflaci a kdy Brexit evropské ekonomice nepřidá, se mi jako rozumné nezdá.

Zadruhé, i kdyby mzdy urychlily, v českých podmínkách to negarantuje inflaci: malá otevřená ekonomika spíše uvidí vyšší dovozy než markantně vyšší inflaci. Pohled na velice úzké propojení české a německé inflace je výmluvný.

Jinými slovy: nová krev, která do ČNB v červenci přišla, tak dle očekávání zatím sází na kontinuitu měnové politiky. Já jsem však přesvědčen, že inflační situace se hned tak nezlepší a intervence už ničemu nepomůžou. Jsem ochoten se vsadit, že ČNB z devizového trhu neodejde ani v roce 2017 a že se ve druhé polovině roku dočkáme posunutí plánovaného termínu odchodu.

 

Zdroj:Martin Lobotka, Conseq Investment Management a.s.
Líbil se vám tento článek?
+0 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články

Shell začne čistit ropnou skvrnu v Nigérii

Ropná společnost Shell (zkratky akcie RDS.A, RDS.B) uvedla, že v dubnu začne s čištěním ropné skvrny v Nigérii, vzniklé v důsledku havárie v roce 2008.

V éře sociálních sítí zapomeňte na soukromí

V době internetu, sociálních sítí a moderních metod analýzy dat je prakticky nemožné uchovat si soukromí, je přesvědčen odborník na tuto oblast Michal Kosinski ze Stanfordovy univerzity v USA.

ČR naplňuje cíle OSN k udržitelnému rozvoji

V Česku budou poprvé uděleny ceny za naplňování cílů udržitelného rozvoje OSN.

PepsiCo, Wal-Mart, GM, Starbucks a další firmy pozastavují své reklamy na YouTube

V důsledku aktuálně propírané záležitosti mnoho velkých společností pozastavuje či omezuje své reklamy na YouTube od Alphabet (zkratky akcie GOOGL, GOOG).

Uzavření amerických trhů: Index Dow -0,29 % na 20596,72 bodech

Index S&P -0,08 % na 2343,98 bodech. Index Nasdaq +0,19 % na 5828,74 bodech.

Akcionáři Tesoro a Western Refining povolili fúzi těchto společností

Akcionáři společností Tesoro (zkratka akcie TSO) a Western Refining (WNR) se dnes hlasováním vyslovili pro dohodu o fúzi obou společností ve výši 6,4 miliard USD.



Čti více

Co podle forex analytiků z Barclays hrozí euru letos a napřesrok?

Forex analytici z Barclays si myslí, že euro se nyní nachází blízko bodu zvratu.

Skončila stávka v jihoafrickém dole společnosti Harmony Gold

Společnost Harmony Gold (zkratka akcie HMY) uvedla, že dnes skončila stávka zaměstnanců v jihoafrickém dole Kusasalethu.

Počet aktivních vrtů v USA dál roste

Společnost Baker Hughes zveřejnila tradiční týdenní vývoj počtu aktivních vrtů ve Spojených státech.

Jaký vývoj na páru USD/CAD letos předpovídají forex analytici z Nomura?

Forex analytici upozorňují, že specifická míra inflace byla v únoru o něco málo nižší, než v lednu.

Forex analytici z BofA Merrill vidí prostor pro další pokles GBP

Očekávané spuštění Brexitu článkem 50 vzbuzuje přinejmenším v myslích forex analytiků z Bank of America Merrill Lynch obavy.

Analytici z TD Securities zvýšili doporučení pro akcie Cenovus Energy

Analytici z TD Securities zvýšili své investiční doporučení pro akcie Cenovus Energy (CVE) na Buy.

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.