Trh s dluhopisy se hroutí

27.07.2016 11:29 | Miloš Kotek | Diskuze

Dluhopisy jsou na rekordně nízkých úrovních a s negativním úrokovým výnosem. Ekonomika stagnuje, Vyhlídky jsou nejasné. Roste ekonomická a politická nestabilita. Opět se vynořuje hrozba deflace. Pro akciový trh to však znamená růst k rekordním úrovním, protože katastrofálně veliké množství peněz, které centrální banky pumpují do systému, se někde musí udat.

Foto: Simon Cunningham

 

Pokud chcete vědět, co se děje se světovou ekonomikou, musíte se podívat na trh s dluhopisy. Nicméně teď není normální situace. Závěry z analýzy dluhopisového trhu mohou být zavádějící.

 

Co obvykle znamená klesající dluhopisový úrok

Za normálních podmínek pokles úroků vládních dluhopisů obvykle znamená nastávající potíže. Cena dluhopisů a výnosy dluhopisů se pohybují inverzně. Když cena dluhopisů roste, výnosy klesají a obráceně. Je to částečně dáno tím, že když větší množství investorů dojde k závěru, že ekonomika bude mít potíže (což znamená obvykle pokles akcií), začínají nakupovat vládní dluhopisy. Vládní dluhopisy tedy obvykle nejlépe ze všeho předvídají ekonomické potíže.

Když se v trhu hodně nakupují dluhopisy, tak jejich cena roste. Je to stejné jako na jiných trzích, když je v trhu víc nakupujících než prodávajících. Když cena dluhopisů roste, úroky klesají. Když zjistíte, že úroky dluhopisů dosáhly nového minima, znamená to, že cena dluhopisů by měla začít stoupat.

V současné době jsou úroky vládních dluhopisů na celém světě na historických minimech. Dokonce některé z nich se pohybují v záporné oblasti. To znamená, že spousta investorů nakupuje dluhopisy. Jenomže v současné situaci není zcela jasné, jaký signál nám dluhopisový trh dává.

Zdroj: Bloomberg, Truewealth Publishing

 

Co nám říká úroková křivka

Když klesne úrok desetiletých vládních dluhopisů USA pod úrok krátkodobějších dluhopisů, například dvouletých, nebo pětiletých, říkáme, že úroková křivka je inverzní. Inverzní úroková křivka za normální situace zcela určitě garantuje přicházející recesi.

V současné situaci, když se podíváme na úroky desetiletých vládních dluhopisů USA a vidíme, že se nachází na historickém minimu, tak při pohledu na dluhopisy s kratší expirační dobou vidíme, že úroková křivka není inverzní. Úroky dvouletých vládních dluhopisů jsou také na historickém minimu. Úroková křivka tedy není invertovaná, a pokud neporostou úroky dvouletých dluhopisů, ani nebude.

Když se podíváme na spread (rozdíl úroků) mezi dvouletými a desetiletými dluhopisy tak vidíme, že se neustále zmenšuje. To také není dobré znamení. V únoru tohoto roku se spread dostal pod 1 %, což bylo poprvé od finanční krize v roce 2008.

Od té doby se úroky k sobě ještě víc přiblížily, takže v současné době je úrok desetiletých dluhopisů o 0,86 % výš, než u dvouletých dluhopisů. To prostě není dobře. Analytici Deutsche Bank z toho usuzují, že existuje 60% šance, že se ekonomika USA v příštím roce dostane do recese.

 

Výnosy dluhopisů možná nebudou tak důvěryhodný signál, jako tomu bylo v minulosti

Nejnebezpečnější slova, která slýcháme na trzích, zní: „tentokrát je to jiné“. Ale co když je to tentokrát opravdu jiné? Na rozdíl od minulosti zde máme obrovské kvantitativní uvolňování, které převrátilo funkci trhů vzhůru nohama.

USA utratily 3,5 biliónů dolarů za nákup vládních dluhopisů, pokladničních poukázek s dalších prostředků peněžního trhu, jako například dluhopisy jištěné hypotékami. Program QE trval od listopadu 2008 do října 2014. Cílem bylo nakoupit tak velké množství dluhopisů, aby jejich ceny rostly a zůstaly pokud možno nahoře, přičemž úroky a náklady na půjčování by zákonitě měly klesnout. Podle tohoto plánu by nízké úroky pomohly k získávání úvěrů a to by nastartovalo ekonomický růst. A ke vší úctě to zafungovalo skvěle.

Japonsko a Evropa také dorazily na večírek a ECB v současnosti nakupuje každý měsíc dluhopisy za 80 miliard euro. A tak to má být až do příštího března. Celkové nákupy mají dosáhnout 1 bilionu USD.

Japonská centrální banka – Bank of Japan (BOJ) se oficiálně vyjádřila, že utratí 750 miliard USD ročně ve svém programu kvantitativního uvolňování. Dokonce někteří spekulují o tom, že to bude ještě mnohem víc. BOJ nyní vlastní třetinu vydaných japonských vládních dluhopisů.

Když k tomu připočítáme 3,5 biliónů amerických dolarů utracených FEDem na americké QE, pak začne prudký pokles dluhopisových úroků v minulých letech dávat smysl. Na trhu existuje ještě dodatečná poptávka mimo obvyklé nákupy penzijních fondů, bank, pojišťoven a finančních společností.

Nyní je situace taková, že se vlády již dále nechtějí zadlužovat, protože vládní dluhy jsou také na rekordních úrovních. Takže v některých státech vzniká pokles zájmu o nákup nových dluhopisů.

Podle agentury Bloomberg přestane ECB brzo nakupovat německé vládní dluhopisy se záporným výnosem, protože přestanou splňovat kritéria QE pro jejich nákup. To jen vyžene ceny dalších vhodných dluhopisů.

 

Co to všechno znamená

Výnosy dluhopisů klesají částečně kvůli biliónům dolarů nasypaných do programu QE. Tyto peníze slouží k nákupu dluhopisů za takřka libovolnou cenu. Navíc k tomu přistupuje, že investoři vyděšení brexitem a zpomalením ekonomického růstu Číny a dalšími faktory nakupují americké vládní dluhopisy jako „bezpečnou investici“ navzdory nízkým úrokům.

Klesající výnosy jsou dalším symptomem „všeobecné bubliny“ kterou nafukují centrální banky po celém světě. Ceny dluhopisů, ceny akcií, ceny realit, to všechno je na historických maximech protože úrokové sazby jsou nízké a půjčit si peníze je extrémně jednoduché.

Výsledkem toho všeho je skutečnost, že pokles dluhopisových úroků již není tak spolehlivým indikátorem, jako tomu bylo v minulosti. V minulosti klesající úrok indikoval nástup recese, nebo přinejmenším potíže pro ekonomiku. Nyní je zde mnohem větší šum a těžko odlišit proč investoři na kapitálových trzích nakupují dluhopisy.

Nicméně nízké až záporné úrokové sazby indikují, že něco není v pořádku a v blízké době můžeme očekávat něco divokého.

Investoři, kteří se domnívají, že výnosy dluhopisů se budou i nadále snižovat, případně přejdou do záporných hodnot, by se měli zaměřit na to, že iShares 20+ Year Treasury Bond Fund (TLT), což je ETF který sleduje 20 leté vládní dluhopisy, během minulého roku vzrostl o 20 %, přičemž 7,4 % to bylo jen za poslední tři měsíce.

Nicméně sázka na to, že několik desítek let rostoucí trh u dluhopisů i nadále poroste, je poněkud riziková.

 

Zdroj:Bloomberg, Redakce
Líbil se vám tento článek?
+1 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články

James Bullard: BOJ musí jakékoliv snižování nákupů dluhopisů komunikovat opatrně

Ilustrační foto

Jak investovat do podnikových dluhopisů: Deset užitečných rad pro úplné začátečníky

Apple opět vstupuje na dluhopisový trh

Tradeři stále doufají v červnové zvýšení sazeb Fed

Výnosová křivka amerických státních dluhopisů je nejrovnější od voleb



Čti více
Ilustrační foto

Veolia postaví v Mexiku spalovnu, která bude pohánět místní metro

Ilustrační foto

Dolar pod tlakem aneb Kdy koupit dolary na léto?

Včerejší objem obchodů byl na US burze slabší, protože v pondělí trhy zůstanou zavřené

Google spouští program rizikového kapitálu zaměřený na umělou inteligenci

Akcie GameStop po včerejších výsledcích dále oslabují, analytici jsou však optimističtí

Kupovat EUR se nyní nevyplatí, tvrdí forex analytici Credit Agricole

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.