Trh s dluhopisy se hroutí

27.07.2016 11:29 | Miloš Kotek | Diskuze

Dluhopisy jsou na rekordně nízkých úrovních a s negativním úrokovým výnosem. Ekonomika stagnuje, Vyhlídky jsou nejasné. Roste ekonomická a politická nestabilita. Opět se vynořuje hrozba deflace. Pro akciový trh to však znamená růst k rekordním úrovním, protože katastrofálně veliké množství peněz, které centrální banky pumpují do systému, se někde musí udat.

Foto: Simon Cunningham

 

Pokud chcete vědět, co se děje se světovou ekonomikou, musíte se podívat na trh s dluhopisy. Nicméně teď není normální situace. Závěry z analýzy dluhopisového trhu mohou být zavádějící.

 

Co obvykle znamená klesající dluhopisový úrok

Za normálních podmínek pokles úroků vládních dluhopisů obvykle znamená nastávající potíže. Cena dluhopisů a výnosy dluhopisů se pohybují inverzně. Když cena dluhopisů roste, výnosy klesají a obráceně. Je to částečně dáno tím, že když větší množství investorů dojde k závěru, že ekonomika bude mít potíže (což znamená obvykle pokles akcií), začínají nakupovat vládní dluhopisy. Vládní dluhopisy tedy obvykle nejlépe ze všeho předvídají ekonomické potíže.

Když se v trhu hodně nakupují dluhopisy, tak jejich cena roste. Je to stejné jako na jiných trzích, když je v trhu víc nakupujících než prodávajících. Když cena dluhopisů roste, úroky klesají. Když zjistíte, že úroky dluhopisů dosáhly nového minima, znamená to, že cena dluhopisů by měla začít stoupat.

V současné době jsou úroky vládních dluhopisů na celém světě na historických minimech. Dokonce některé z nich se pohybují v záporné oblasti. To znamená, že spousta investorů nakupuje dluhopisy. Jenomže v současné situaci není zcela jasné, jaký signál nám dluhopisový trh dává.

Zdroj: Bloomberg, Truewealth Publishing

 

Co nám říká úroková křivka

Když klesne úrok desetiletých vládních dluhopisů USA pod úrok krátkodobějších dluhopisů, například dvouletých, nebo pětiletých, říkáme, že úroková křivka je inverzní. Inverzní úroková křivka za normální situace zcela určitě garantuje přicházející recesi.

V současné situaci, když se podíváme na úroky desetiletých vládních dluhopisů USA a vidíme, že se nachází na historickém minimu, tak při pohledu na dluhopisy s kratší expirační dobou vidíme, že úroková křivka není inverzní. Úroky dvouletých vládních dluhopisů jsou také na historickém minimu. Úroková křivka tedy není invertovaná, a pokud neporostou úroky dvouletých dluhopisů, ani nebude.

Když se podíváme na spread (rozdíl úroků) mezi dvouletými a desetiletými dluhopisy tak vidíme, že se neustále zmenšuje. To také není dobré znamení. V únoru tohoto roku se spread dostal pod 1 %, což bylo poprvé od finanční krize v roce 2008.

Od té doby se úroky k sobě ještě víc přiblížily, takže v současné době je úrok desetiletých dluhopisů o 0,86 % výš, než u dvouletých dluhopisů. To prostě není dobře. Analytici Deutsche Bank z toho usuzují, že existuje 60% šance, že se ekonomika USA v příštím roce dostane do recese.

 

Výnosy dluhopisů možná nebudou tak důvěryhodný signál, jako tomu bylo v minulosti

Nejnebezpečnější slova, která slýcháme na trzích, zní: „tentokrát je to jiné“. Ale co když je to tentokrát opravdu jiné? Na rozdíl od minulosti zde máme obrovské kvantitativní uvolňování, které převrátilo funkci trhů vzhůru nohama.

USA utratily 3,5 biliónů dolarů za nákup vládních dluhopisů, pokladničních poukázek s dalších prostředků peněžního trhu, jako například dluhopisy jištěné hypotékami. Program QE trval od listopadu 2008 do října 2014. Cílem bylo nakoupit tak velké množství dluhopisů, aby jejich ceny rostly a zůstaly pokud možno nahoře, přičemž úroky a náklady na půjčování by zákonitě měly klesnout. Podle tohoto plánu by nízké úroky pomohly k získávání úvěrů a to by nastartovalo ekonomický růst. A ke vší úctě to zafungovalo skvěle.

Japonsko a Evropa také dorazily na večírek a ECB v současnosti nakupuje každý měsíc dluhopisy za 80 miliard euro. A tak to má být až do příštího března. Celkové nákupy mají dosáhnout 1 bilionu USD.

Japonská centrální banka – Bank of Japan (BOJ) se oficiálně vyjádřila, že utratí 750 miliard USD ročně ve svém programu kvantitativního uvolňování. Dokonce někteří spekulují o tom, že to bude ještě mnohem víc. BOJ nyní vlastní třetinu vydaných japonských vládních dluhopisů.

Když k tomu připočítáme 3,5 biliónů amerických dolarů utracených FEDem na americké QE, pak začne prudký pokles dluhopisových úroků v minulých letech dávat smysl. Na trhu existuje ještě dodatečná poptávka mimo obvyklé nákupy penzijních fondů, bank, pojišťoven a finančních společností.

Nyní je situace taková, že se vlády již dále nechtějí zadlužovat, protože vládní dluhy jsou také na rekordních úrovních. Takže v některých státech vzniká pokles zájmu o nákup nových dluhopisů.

Podle agentury Bloomberg přestane ECB brzo nakupovat německé vládní dluhopisy se záporným výnosem, protože přestanou splňovat kritéria QE pro jejich nákup. To jen vyžene ceny dalších vhodných dluhopisů.

 

Co to všechno znamená

Výnosy dluhopisů klesají částečně kvůli biliónům dolarů nasypaných do programu QE. Tyto peníze slouží k nákupu dluhopisů za takřka libovolnou cenu. Navíc k tomu přistupuje, že investoři vyděšení brexitem a zpomalením ekonomického růstu Číny a dalšími faktory nakupují americké vládní dluhopisy jako „bezpečnou investici“ navzdory nízkým úrokům.

Klesající výnosy jsou dalším symptomem „všeobecné bubliny“ kterou nafukují centrální banky po celém světě. Ceny dluhopisů, ceny akcií, ceny realit, to všechno je na historických maximech protože úrokové sazby jsou nízké a půjčit si peníze je extrémně jednoduché.

Výsledkem toho všeho je skutečnost, že pokles dluhopisových úroků již není tak spolehlivým indikátorem, jako tomu bylo v minulosti. V minulosti klesající úrok indikoval nástup recese, nebo přinejmenším potíže pro ekonomiku. Nyní je zde mnohem větší šum a těžko odlišit proč investoři na kapitálových trzích nakupují dluhopisy.

Nicméně nízké až záporné úrokové sazby indikují, že něco není v pořádku a v blízké době můžeme očekávat něco divokého.

Investoři, kteří se domnívají, že výnosy dluhopisů se budou i nadále snižovat, případně přejdou do záporných hodnot, by se měli zaměřit na to, že iShares 20+ Year Treasury Bond Fund (TLT), což je ETF který sleduje 20 leté vládní dluhopisy, během minulého roku vzrostl o 20 %, přičemž 7,4 % to bylo jen za poslední tři měsíce.

Nicméně sázka na to, že několik desítek let rostoucí trh u dluhopisů i nadále poroste, je poněkud riziková.

 

Zdroj:Bloomberg, Redakce
Líbil se vám tento článek?
+1 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články
Ilustrační foto

Keňa umožňuje nákup státních dluhopisů přes mobil

Keňa se stala první zemí světa, která umožňuje svým občanům koupit si státní dluhopisy přes mobilní telefon. Tato africká země neustále hledá nové způsoby, jak si zajistit peníze a je například průkopníkem v oblasti mobilních plateb. Informoval o tom zpravodajský server BBC.

Hlavní ekonom ECB podporuje závazek uvolněné monetární politiky

Hlavní ekonom Evropské centrální banky ECB Peter Praet řekl v pátečním interview pro italský deník Il Sole, že stojí za závazkem uvolněné měnové politiky centrální banky, i když jiní ekonomové s možností ovlivnit sazby vznesli otázky o dalších krocích ECB.

Ilustrační obrázek

Představují nyní akcie na trhu v USA investiční bublinu, nebo ne?

Jak poznat na trhu investiční bublinu, co od ní očekávat a jak ji odlišit od klasického medvědího trhu, to jsou hlavní otázky na které se snažili ve své aktuální studii odpovědět ekonomové z Harvard Business School.

Ilustrační foto

Volkswagen otestuje zájem investorů o jeho dluhopisy, poprvé od vypuknutí dieselgate

Německá automobilka Volkswagen chystá na čtvrtek dlouho očekávaný návrat na evropský dluhopisový trh. Informovala o tom dnes agentura Reuters.

Ropa může být klíčem k reflaci

Zapomeňte na čajové lístky či křišťálovou kouli – pokud by se investoři chtěli dozvědět něco o budoucnosti reflačních obchodů, neměli by spouštět oči z vývoje ceny ropy.

Zahraniční investoři v roce 2016 poprvé po dlouhé době prodávali dluh eurozóny

Zahraniční investoři loni poprvé od roku 1999 prodávali dluhopisy zemí eurozóny, domácí investoři naopak více nakupovali v zahraničí.



Čti více
Ilustrační foto

Apple slaví velké vítězství, čínský trh zůstane pro jeho iPhone 6 otevřený

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a iPhone 6 Plus amerického výrobce Apple porušují patent jednoho z čínských konkurentů a nesmějí se na čínském trhu prodávat. Informovala o tom agentura Nová Čína.

Ilustrační foto

Čína obnoví dovoz masa z Brazílie

Čína se rozhodla obnovit dovoz masa z Brazílie, který Peking v pondělí pozastavil kvůli skandálu kolem uplácení inspektorů. Oznámil to dnes brazilský ministr zemědělství Blairo Maggi.

Ilustrační foto

Tesco by mohlo dostat v Británii rekordní pokutu za účetní skandál

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných podvodů (SFO) uzavřít dohodu ohledně svého účetního skandálu, v jejímž rámci by zaplatila značnou pokutu. S odvoláním na zdroje z právnických kruhů to dnes uvedla televize Sky News.

Ilustrační foto

Američtí těžaři ropy mají velké rezervy, počet nedokončených vrtů může zhatit plány OPEC

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale nechávají na největších polích nedokončen rekordní počet vrtů.

Ilustrační foto

Uplynulý týden na akciových trzích: Trump neuspěl se zrušením tzv. Obamacare, výsledky na pražské burze, terorismus

Akciové trhy prošly v polovině týdne mírnou korekcí, ač o žádný výrazný pohyb nešlo, i tak americké indexy v úterý poprvé po půlroce zaznamenaly denní poklesy přes 1 %. Za poklesem nestala žádná zpráva, větší roli sehrál technický vývoj, kdy trh dlouho neprošel žádným poklesem a chyběl podnět k dalšímu  růstu.

Ilustrační foto

Donald Trump nepochodil v Kongresu a index Dow Jones zažil nejhorší týden od jeho zvolení

Americké akcie zakončily páteční obchodování s mírnou ztrátou poté, co prošly značnými výkyvy v reakci na průběh projednávání reformy zdravotní péče v Kongresu.

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.